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$Meta.US 今晨（北京时期 7 月 27 日）发布了 2023 年第二季度财报。除了 VR 业务拉胯也曾不及为奇外，告白业务的阐扬再次远超预期。勾通最近 Meta 的一连番操作（Advantage+、Reels），至少短中期来看，Meta 的酬酢地位进一步被夯实，公司的标的效劳擢升也刷新证实。

不错说，淡化 Metaverse 标签后的 Meta，反而在新生之路上走得特别胜利。将来只消部门插足妥当，功绩重回巅峰也用不了多久，那么也会顺从其好意思的救助投资者更多的好奇。

财报中枢重心如下：

国家电网客服工作人员确认说法，表示，这次确实限制居民用电，主要是因为东北地区已经首先对非居民执行有序用电，执行后仍存在电力缺口，目前整个电网崩溃危险。为了扩大停电范围，造成大面积停电，才采取居民限电措施。表示，电力供需紧张情况缓解后，优先恢复居民用电。

1、下季度收入携带很 “惊艳”

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二季度 Meta 收入在连续层携带的上沿，320 亿，同比增长 11%。固然比市集一致预期（bbg）高了 3%，但比较于公司下季度（2023 Q3）的收入携带，二季度本人的营收预期差就显得没那么惊艳了。

连续层对于三季度的收入携带在 320～345 亿好意思元，同比增长 15.5%～24.5%，显赫高于市集一致预期的 312 亿好意思元，同比 12.5% 的增速。

2、告白有 Beta，也有 Alpha

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当期以及下季度携带的超预期，齐着手于告白业务的回春。二季度 Meta 告白收入 315 亿，同比增速 12%，高于市集预期的 304 亿。同期，告白亦然孝顺了 98% 的收入份额。

三季度收入携带的高增长，相似受益于告白。这样的反弹速率，可能并不难简绵薄单的低基数来归因了。除了在《TikTok 颠仆，Meta 吃饱》中海豚君说起的告白主预期回暖、TikTok 等竞争放缓、Reels 买卖化进展胜利等要素之外，应该还有岁首推出的Advantage+（AI 自动生成告白）的孝顺。

此外，具体到告白主上，上季度 Meta 电话会也相当强调了中国电商客户的告白投放增量。

3、Reels 仍然是当期增长的主要驱能源量

从告白的量价关系上看，二季度告白大致反弹，主要源于展示量同比增多了 34%，而告白单价如故-16% 的下滑中，与上季度下滑幅度接近。

海豚君之前说，Meta 告白的量价关系基本与经济周期对应，但这是在平台流量明白的时候。当下的 Meta 有了 Reels，因为生态流量在增长（MAP 同比增长 6.3% 至 38.8 亿东谈主，环比加快），是以可开释的库存量会愈加足够。

与此同期，Reels 在买卖化早期阶段，报价天然低于老平台，因此当 Reels 的收入孝顺份额擢升的时候，也会拉低全体的平均报价。

4、元天地需求惨烈，提出对新品销量严慎乐不雅

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元天地自从 Facebook 更名 Meta 运行，就堕入烦恼也曾快一年。二季度 Reality labs 收入仍然在-39% 的大幅度同比下滑中，收尾 2.76 亿。而市集显着对需求触底有着更乐不雅的预期，因此酿成实质与预期偏差达到 30%。

下季度 Meta 要运行卖新品 Quest3 了，6 月也曾开过发布会，报价 500 好意思元，同期裁汰 Quest2 的价钱至 299 好意思元，短期上有望冲击一波销量。但比较于前两年 Quest2 发布时的 “盛况”，咱们合计，三代销量可能难爆发。

因此三季度可能 RL 收入如故很一般，但反过来也能体现，在全体高收入携带下，VR 越差，告白越超预期的好。

5、裁人效果赓续体现，拉动盈利爬升

扬子晚报网6月12日讯（记者 郭一鹏  通讯员 杨海） 近日，南京交警高速一大队民警巡逻至沪宁高速278公里处时，发现一辆白色小轿车停在高速匝道行车道内，此时车来车往，极易引发交通事故，民警立即上前查看。

二季度 Meta 的毛利率和标的利润率，环比上季度折柳有 2.5pct、4pct 的擢升，主要着手于裁人（Q2 环比减少 5600 东谈主），以及数据中心成本优化。

不外二季度的用度中，还包含了一小部分裁人抵偿和物业开导的整合用度 8 亿多，约莫影响当期标的利润率 2pct。这也意味着下半年用度还有进一步优化的空间。

另外，因为欧盟的处罚（7 月晓谕 12 亿欧元），公司对全年的成本用度总开支携带相较之前相应擢升了 20 亿好意思元，达到 880-910 亿。

6、老本开支本年调低，来岁复原增长

对于老本开支，二季度 Meta 进一措施低了本年的预期 30 亿，最新区间为 270-300 亿。Capex 调低并不虞味着投资全面减少，而且主要针对非 AI 畛域的投资预算进行调度。

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来岁起，公司的 Capex 将复原增长，以反应 AI 时刻变革。

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长桥海豚君不雅点：

此次财报，Meta 给海豚君最大的感受是：Meta 还有些许惊喜是市集未预感到的？

天然若是再看 Meta 所领有的巨量用户生态，新2手机会员些许大致敬会。是以这一轮的逆境回转，逆境绝对源于连续层的 “不睬性”，在这样大的流量上风下，作念好变现是很顺从其好意思的事情。

与此同期，Meta 在标的提效的后果也很胜利，当将时刻东谈主才用来专注最能带来价值的事情上时，业务变现的效劳也会飞跃式擢升。与海豚君之前的假定比较（《TikTok 颠仆，Meta 吃饱》），Meta 实质阐扬昭着超出咱们的预期。

因此磋议到之前的假定除了 Reels，未尝磋议到 AI 器具 Advantage+ 推出对告白需求的增多，以及 Threads 可能的买卖化空间：

海豚君折柳将今明两年的收入预期提高 5%/8%，现时市值（7 月 26 日收盘价）对应 2024 年 PE 17x，在这两年利润大幅回暖反弹确当下（2023-2026 CAGR 21%），估值并不算相当高。若是按照 20x PE，则对应 8850 亿估值，合 345 好意思元/股。因此在宏不雅环境不出大问题的情况下，尽管 Meta 也曾有翻倍的涨幅，但仍然具备一定的高潮空间。

以下为夺目解读：

下季度收入携带很 “惊艳”

二季度 Meta 营收 320 亿，同比增长 11%，低基数下加快回暖。主要超预期的仍然是占比 98% 的告白业务，VR 业务则赓续同比下滑了 39%，固然有上年同期高基数的影响，但用户对 VR 需求转淡是更中枢的累赘要素。

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对于 3Q23 的预期：瞻望总营收 320～345 亿区间，对应变动为同比增长 15.5%～24.5%，显赫优于市集预期 312 亿。

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1、除了竞争缓解、走过 IDFA 阵痛，Reels 加快孝顺灵验份额

如故从告白的量价变动关系来看驱动要素：

（1）告白展示量加快增长 34%，平均单个用户展示量显赫擢升，只但是通过填充 Reels 告白库存带来。

（2）告白单价同比下滑 16%，咱们之前说，告白单价与经济是否是上行周期、平台竞争上风是否擢升联系，但这是在 Meta 平台流量稳态的情况下。本年二季度比较昨年，多了 Reels 的负责买卖化。而 Reels 的报价本人就比 Facebook、Instagram 低好多，因此当 Reels 的收入孝顺提上来之后，天然会拉低平均告白单价。

因此勾通量价变动的两个背后驱动要素，显着大致得出论断：Reels 的买卖化进展胜利，正在快速加深。

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2、VR 还在低谷期

上季度 Reality Labs 的收入也曾崩了，同比下滑 51%，二季度固然有所放缓至-39%，但仍然属于低谷期。海豚君绵薄测算预估二季度销量 100 万台，昨年同期有 240 万台（仅供参考）。

看成 VR 头显的龙头，Meta 的惨淡基本上等同于行业情况。证据 IDC 数据，2023 年一季度全行业 AR/VR 头显出货量同比下滑 54%，头部五大厂商惟有在闲静促销确当期智力有比较亮眼的出货量，但很难有握续性。

短期全体行业增量可能并未几，尽管下个季度或四季度 Meta 将运行卖 Quest 3，但可能更多的如故挤压其他头部的销量，属于是存量市集之间的打劫。苹果 MR 的入局有望叫醒一些活力，但要比及廉价 MR 出货，至少要到 2025 年了。

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流量基本盘还在推广

在 Reels 的加握下，Meta 全平台的流量还在稳步推广，何况二季度还有糊涂加快的趋势。

1、中枢平台 Facebook 在加载了 Reels 视频后，平台重焕守望，流量在后疫情期间屡鼎新高。二季度 FB 月活增多了 4000 万东谈主，达到 30.3 亿，同比增长 3.2%，环比上季度的增幅要昭着加快。日活用户量 20.65 亿，同比增长 5%，因此用户粘性 DAU/MAU 还在赓续擢升。

细分地区来看，亚太是新增用户的最大着手地，其次即是除泰西之外的其他地区。二季度泰西熟谙地区净增幅度放缓，欧洲地区环比是净流失的。

2、全平台月活 MAP 达到 38.8 亿，同比增长 6.3%，当季净增 7000 万用户，一泰半着手于 Facebook；日活 DAP 达到 30.7 亿，同比增长 6.6%。

降本增效的影响还在赓续，但市集已有预期

从扎克伯格昨年一封向推进的谈歉信运行，Meta 的降本增效预期就也曾逐步 Priced in 到股价内部。二季度毛利率、标的利润率齐在 “鲁人持竿” 的环比上季度赓续改善，实质优化幅度和市集预期差不大，因此算是无惊无喜稳固施展。

1、毛利率复原已至往年高点

二季度 Meta 通过优化数据中心成本，以及专攻高毛利率的告白业务，使得全体毛利率改善至 81.4%，也曾达到近三年的巅峰水平，天然与还没如何大手笔插足作念元天地的时期还有距离，但要赓续显赫擢升，如故有点贫窭的。

2、当期有裁人抵偿，影响利润率 2 个点

二季度 Meta 标的利润率达到 29.4%，环比擢升了 4pct。主要来自于裁人后，研发用度增幅也曾飞速放缓至个位数，同期销售用度还在同比下滑中。

不外二季度还有一部分裁人抵偿和物业开导的整合用度，影响了近 2 个点的标的利润率。

按照告白、元天地两伟业务细分来看，元天地的耗费还在高额耗费中，连续层瞻望本年 Reality Labs 的标的耗费会比昨年（137 亿好意思元）要高，因为尽管行业需求荒僻，但该有的插足还在进行。